撰写者：iosg Ventures

1.加密货币的交易表最近批评以太坊和L2的价值积累。以太坊和L2的基于需求的发展发展为其价值评估带来了困难。该实验给出了一些思考的指示。在谈论如何详细处理以太坊和L2的贸易形式之前，让我们看看加密货币中存在的所有贸易形式。

1.1“企业”类别

中心：控制+垄断（同意），价格蔑视带来利润

这种形式的重点是，通过对服务和协议的高度控制，实现渐进收入的目的与传统公司的业务原则没有什么不同。这里的除中间化是高度可放弃的，只需要能够达到用户所能承受的水平即可。作为一家以利润为导向的公司，如果质量是一家以利润为导向的公司，则不应有任何克制和电力通信的情况。

关于这样的项目，竞争是贸易的形式，即价格鄙视人才，这是满足用户需求的响应速度，也是实现用户改进的能力。令牌主要是关于客户获取和资产化的。

以索拉纳基金为例，可以说它对生态学的高度控制权甚至具有关闭的权利。索拉纳（Solana）称自己为全球纳斯达克（Nasdaq），他一直强调基本面，尤其是贸易形式和利润，构成了这个故事的核心价值。 Solana的收入主要来自MEV收入，也就是说，在垄断街区空间后发生的价格鄙视，而SOL资产本身是基于资产的工具，这些工具是由中心持有的。

1.2“合同”类

中心：没有商定的干预措施（资产发行，业务），开放和绝对固定的收费规格

这种类型的重点是发明开放的，几乎不变的协议规范，该规范具有DAO的管理和幕后的基础，但是干预措施较小，以便该协议可以自主运行。该协议的使用是无许可的，利润表是开放的且难以更改。任何人都可以使用该协议创建市场和资产来获得自己的业务或利润。 “协议”通常通过城市的另一个自治级别进行评估，即，除中间中介水平的规模，至少团队掌握了续订协议的权利，并受到市场监督；最糟糕的情况是，该人燃烧了他或她的权利续订协议并将产品交给市场进行处理，并且中心具有不同级别的去中间管理管理，无论是硬还是软化。令牌更多地用于股息和管理。

关于这样的项目，什么测试了产品操作的连续性，所需的连续性以及进入的收集效果。通常发现PMF先驱者具有明显的竞争优势。

1.3“资产”类别

中心：专注于资产本身的价值

包括BTC，Memecoin，Deindermediation Algorithm稳定硬币等。资产本身基于其特征而失去共振，并基于此继续赋予资产的授权。资产本身的属性包括三个方面。首先，由于在特定情况下（例如BTC）作为价值商店（USDT）作为付款的序言所带来的共鸣和收集效果，而ETH则用于资产发行；其次，资产机制的属性，包括稀有性，通缩机制，价格锚固等；第三，由于其自身的含义带来的普遍宽容和交流，例如通常将BTC理解为“数字黄金”，可靠的声誉硬币”和Memecoin的文明效应。

关于这样的项目，测试是共鸣的增长，资产的采用和持续人才。

在加密世界中，不同的项目和资产对应于上述贸易表或组合。我们还可以利用这种观点来评估当前的以太坊和L2。

2. l2是什么形式的贸易？ 2.1 L2电流定位

L2最初被定位为以太坊的缩放，它范围是以太坊的交易。这样的目标实际上已经在一定层面上实现了。从以太坊贸易转移和增长的增长的角度来看，这是更成功的。目前，L2已成为以太坊生态系统的主要组成部分，交易占总总和交易的85，占31，成为以太坊基本面的主要组成部分。

活泼的地址的数量是以太坊的3-4倍

在这里，我们解释了为什么DA支出不能成为L2对L1的收入贡献。

只有DA达到饱和形式的优先成本，即DA是不饱和形式下的商品。从长远来看，用户可以对冲并发现增加需求和供应速度的速度不成比例地增加供应。 L2的机器人交易比例很小，这些交易不像真正的用户交易那样可取。如果DA支出带来的C端成本太高，则交易的这一部分自然会减慢。因此，这不是一个合理的结论，即所谓的交易数量将增加几次。就质量而言，扩展本身与DA费用背道而驰。通过追求持续的扩张，不应从买卖的交通拥堵中设计赚钱。以太坊L2的结构也自然参考。以前被视为ETH的Beta资产在叙事上仍然是叙事，而L2仍然称自己为“以太坊L2”。在基本面，我们越来越远。将来，L2收入将不再意味着以太坊收入。两者都应该拥有自己的估值系统。

2.2不同的L2是哪种贸易形式？

2.2.1Universal L2

通用L2指的是通用L2，它也试图成为应用程序生态系统本身。在早期阶段的许多通用汇总已朝着联盟方法迈进。更好地揭示的大多数通用汇总都是在福利分配机制中创新的，以更好地激励开发人员创新，保存并积极参与用户。 L2的趋势是逐渐不再依赖以太坊，并通过一些模块化计划最大化您的自定义水平。

通用L2的管理方法从每个团队的中心向外扩展。通用L2面临的竞争直接来自外部L1的竞争。 Universal L2的收入获取几乎是其福利分配机制下收入的100。

这种定位更符合我们描述的“企业”表格，并且适合通过类似于Alt L1的方法停止估值，这意味着其价值是对其生态学，基本面，尤其是收入的评估。与Alt L1相比，其优势是，它可以使用以太坊的社区和生态系统以及ETH的活动。缺点是缺乏基于资产的代币人才，并且客户获取人才在Alt L1中略有缺乏。

2.2.2联盟L2

联盟L2类似于以太坊，并且拥有自己的第一层和第二层（L2/L3）。联盟和以太坊之间的区别在于，同意联盟内的L2/L3，这保证了联盟L2的贸易形式。

在早期，通用L2进入了联盟L2，这也意味着在获得不可避免的市场关注之后，联盟L2通常是一项更好的业务。在转变之前，仲裁，乐观和ZKSYNC和Initia一直在朝着这个方向竭尽所能。关于L2类型联盟，质量是它一直在开发自己的L1生态系统，但仍由以太坊的保险和和解硬币提供支持。联盟L2的特征是，通过其自己的业务管理技能，内部交易表和生态系统的干预者将被更改。因此，联盟L2的处理方式与更高水平的中间化水平的“农业”更加一致。

我们可能会从以太坊的发展过程中找到一些见解。以太坊历史到目前为止有五个亮点：

直接令牌发行DEFI夏季夏季矿业活动在初始阶段重新存放L2采矿活动，采矿直接通过以太坊发行了令牌资产，开放了新的资产发行世界，并允许以太坊找到原始的PMF。从那时起，ETH的主要开发节点与资产发行密切相关。

在Defi夏季，资产发行的形式演变为主动采矿，不仅允许ETH成为支持资产发行的资产，而且还使其成为具有定价能力的积极目标。因此，ETH发现了第二个PMF3——主动分配资产。从那时起，以太坊生态系统的资产发行城市将伴随着有关改进活动的想法。

主动承诺，在处理誓章需求的同时，这也导致加强主动定价的价值。从那时起，资产发行逐渐引入了ETH基于时间的采矿的属性，即Staking，这是以太坊的第三个PMF。

L2开采是发行此类资产+主动定价+时的资本开采的暴露。通过将ETH桥接到L2，承诺并挖掘本地令牌/DEFI协议令牌，并提供活动，该活动通过L2上的活动引擎向每种协议提供。 ETH的三个PMF被整合了。

重新制作和AVS采矿是完成三合中的另一种方式。主动重新设置的协议发布了该活动，类似于提供承诺的Eigenlayer的重新设置协议，而成本挖掘AVS本地令牌是无穷无尽的。

以太坊一直反复并改善了这种形式，并且始终在资产发行和使用用例中发明了ETH本身的需求和价值。还加强了ETH是产生利息的资产，资产发行，积极的供应链接或资产敞口的首选，以及所有这些都是天然气的需求，所有这些都均分配给协议和用户，成为Ethereum Ecosystem中的基本设备，这是协议的重要目的和用户的重要目的。

目前，这一价值没有激烈的竞争。例如，超过80的硬币对具有ETH作为主流单流池中的定居单元。但是ETH仍然面临一些潜伏的比赛。包含L2本地资产与衍生资产之间的竞争，例如基础上的$ CBBTC，以及针对收集意图带来的低级链动力学的竞争。

但是从长远来看，建立ETH和经济行动的增量市场带来的收集效应将带来改善的需求，正如Myles所说，所有价值城市都将变得更加有价值。

4。总结加密货币有三种有价值的贸易表：企业，协议和硬币本身。前两个之间的差异主要在中间控制，垄断，调整和价格鄙视协议能力。该协议本身还寻求差异水平的自主权。硬币本身具有收集效果，该效应是在早期使用带有牵引力的情况下发生的。

由于以太坊及其L2策略的最初定位，以太坊的价值被提升为“合同”和eth“硬币”的水平。由于以太坊的愿景，指导体系结构和初始L2策略，以太坊拥有半自动和半易于放弃的收入，从L2降低了L2负担，以增加L2的空间以使其翻转。尽管以太坊基础的以太坊一致性规范越来越清楚，但整体上开放自主权的定位也使以太坊不再被定位为纯粹的“企业”。

在其增长的早期阶段，L2生态系统演变成联盟L2。这是质量中更中间的指南。商定的L2发行“协议”以更中间的形式继续以太坊的使命。通用L2返回L1作为“企业”的竞争，该竞争与以太坊生态系统之外的L1相当，该系统在启动层面上具有优势，并且在代币层面具有不利影响。 AppChain的价值应返回改进的应用程序本身（不仅仅是“企业”或“同意协议”，并具有更高的中间化水平），并且更有必要考虑链的ROI。 L2的更中间发展是基于高度去互化的以太坊，这些以太坊放弃了收入以带来支持和空间。

以太坊在事实证明不是合适的贸易形式的条件下，已逐渐定位为放弃未经批准的利润门的L2发行协议。它自动放弃了现有市场的垄断才能，希望它可以为其在增量市场中的造血人才而交换。 L2联盟和一些L2本质上非常强大，带来了新的增量，而无需对以太坊征税。

以太坊作为硬币的价值来自以太坊上的资产发行和积极游戏。 PMF时刻始终为ETH资产本身带来了价值和惯性。随着整个以太坊生态系统的扩展，ETH是生态系统中最有价值的资产，在从生态系统的启动到运营的每个链接中都起着非常重要的作用，这取决于ETH增长的收集效应。当然，随着生态学的稳定，某些本土资产/包装资产将弥补影响，但是很难影响ETH的肯定份额。

如果存在繁荣的未来L2生态系统，即即使不一定具有垄断效应，它也具有收集效应，它仍然可以在渐进过程中获得巨大的回报。当时，以太坊将逐渐建立一种以ETH资产为主的价值方法。

在理解以太坊作为生态系统和ETH和L2的价值定位的权衡之后，我们认为L2作为以太坊生态系统的新力量，将以贸易益处的形式取得明显的进步，并在多个方向上以强大的技术体系结构选择进行。内部垂直整合的优势很快就可以在用例的上限上开放。 ETH将是收集最多的资产，并且随着整个生态系统蓬勃发展，将失去价值发现。